我国信用卡违约压力有多大？

  2017年以来不少银行加大零售业务发展力度，信用卡发卡量飞快上升。上市银行披露的2018年中报显示，多家银行的信用卡不良率较年初上升，相比之下，2017年末多数银行的信用卡不良率较年初是下降的。目前市场存在一种担忧：高速发展的信用卡业务会不会成为下一个不良高发区？通过分析中国台湾地区、韩国，评估目前中国大陆信用卡业务的潜在风险（图1、图2），分析认为，虽然大量银行涌入信用卡市场，但目前还不需要担心出现危机事件。

  图1  多数银行上半年信用卡累积发卡量同比增速基本都在20%以上

 

  资料来源：各银行定期报告，国信证券经济研究所整理。注：我们仅使用了披露有关数据的全国性银行样本

  图2  主要全国性银行信用卡不良率变化：今年上半年上升居多

 

  资料来源：各银行定期报告，国信证券经济研究所整理。注：我们仅使用了披露有关数据的全国性银行样本

  中国台湾地区信用卡危机案例

  台湾地区信用卡简介。台湾地区的信用卡跟大陆的信用卡基本相同。台湾地区除了信用卡之外，还有一种“现金卡”，可以类比于大陆循环信用的消费信贷，不过多了一张实体卡片。

  台湾地区于1988年正式发行现代意义上的信用卡，1994年推出信用卡预借现金业务。同时，台湾地区的现金卡则是从日本传入，于1999年由万泰银行首次发行。

  台湾地区信用卡危机的出现是银行过度竞争的结果。台湾地区信用卡繁荣于金融危机之后，而危机爆发于2005年末。这一年的信用卡流通卡量是一个很明显的阶段性高点，而后大约于2005年末开始崩塌，并于2006年形成逾期率的顶峰。如果我们假设危机之后信用卡的增长是比较正常的话，可以画出一条红线，据此可以认为这一轮卡危机的繁荣起点大概在1999年前后，即亚洲金融危机之后（图3）。

  图3  台湾地区信用卡流通卡数1999-2005年CAGR达到23%

 

  资料来源：台湾“金管会银行局”，国信证券经济研究所整理

  兴起：需求与供给的配合。为什么1999年前后台湾地区的信用卡开始爆发式发展？我们认为可以从供给和需求的角度来分析。第一，从需求来看，1999年之前台湾地区已经经历过较长时间的信用消费观念的培育。1991年开始台湾地区允许民营银行设立，新成立的民营银行为了与既有大型银行进行差异化竞争，将面向个人消费的信用卡业务作为主营业务。激烈的竞争导致各银行都开始加大营销力度，对于改变大众的消费观念功不可没。第二，从供给来看，一是亚洲金融危机后银行从事信用卡业务的意愿变强。在亚洲金融危机之前，信用卡都是小银行的差异化业务，大银行往往以企业业务为主。1999年的台湾地区刚刚遭受亚洲金融危机重创，企业贷款需求低迷，银行需要寻找新的利润来源，之前不被重视的信用卡业务逐渐走入广大银行的视野。其实这一点跟大陆当前的情况也有些相似。二是银行业资金从1999年开始变得充裕。1999年开始台湾地区市场利率逐渐走低，到2003年的时候十年期政府公债收益率已经从超过6%下降到了不到2%，宽松的流动性环境为银行带来大量可贷资金（图4）。

  图4  台湾地区市场流动性从1999年开始逐渐宽裕

 

  资料来源：台湾“中央银行”，国信证券经济研究所整理

  变味：竞争加剧与风险积累。在企业融资需求减少的情况下，为获得利润，加大个人信用卡业务投入力度是银行自然而然的选择。前面所说的诸如加大营销活动、适当放松标准等，也都属于加大业务投入、应对同业竞争的正常之举，而且由于信用卡的收益率很高，适当放松标准虽然会减少利润，但如果风险控制得当，仍然可以保持合理的利润水平。

  但当竞争进一步加剧之后，银行的行为就变了味道，风险开始积聚。风险产生的原因说来说去不过两点：一是通过降低利率吸引客户，导致收益无法覆盖风险（通过直接降低利率，或者通过金融创新变相降低当前利率）；二是过度降低风控标准（过高的授信额度、过低的准入门槛），导致风险大到高收益也无法覆盖。这两点在台湾地区信用卡业务发展的后期表现得淋漓尽致，首先是通过低利率抢占市场。最典型的是余额代偿业务，这一业务就是当信用卡客户免息期过后需要支付利息时，可以将高利率的信用卡贷款置换为低利率的代偿贷款，然后分期偿还代偿贷款。注意，这里利率定得低是合理的，因为余额代偿从贷款发放之日便开始收取利息，而不像信用卡那样有免息期。但是余额代偿从2004年开始走向疯狂，比如当时的安泰银行推出了一款特殊产品，前期给客户一个特别低的贷款利率，但后续利率会变高，这跟美国次贷危机之前推出的可调利率按揭产品十分类似，都是在客户现金流已经不够偿还贷款的情况下，想方设法通过金融创新满足其贷款需求。其次是过度降低风控标准。由于竞争加剧，银行纷纷放松发卡标准，比如许多银行推出以卡办卡业务，即根据申请人在其他银行的信用卡使用情况来发卡，后期一些营销行为十分夸张，比如部分银行推出名片开卡，即本人持名片即可申办信用卡。风控的降低还表现在给予客户过高的额度，比如台湾地区银行业在2004年6月末给予“现金卡”客户的卡均授信额度（可动用额度）是8万元台币，一年之后大幅增至10万元台币，这样高的增幅显然不是居民收入增长导致的。

  从结果来看，风险爆发之前往往伴随信用卡发卡量和贷款余额的长期快速增长。银行积极推广的结果，就是发卡量的快速增加和循环信用余额的快速增长。1998-2005年，台湾地区信用卡流动卡数和循环信用余额的CAGR均超过20%（图5、图6）。

  图5  台湾地区信用卡循环余额1998-2005年CAGR达到22%

 

  资料来源：台湾“金管会银行局”，国信证券经济研究所整理

  图6：台湾地区信用卡人均贷款余额快速上升

 

  资料来源：台湾“金管会银行局”，国信证券经济研究所整理

  危机的自然爆发。1999-2005年积攒的风险最终在2005年底爆发。台湾地区信用卡危机的爆发是比较自然的过程。2006年初，台湾地区信用卡贷款中逾期超过三个月的贷款比例陡增，从年初的2.44%增加至4月份的3.38%，达到峰值（图7）。“现金卡”更为严重，逾期率从2005年末的1.84%陡增至2006年4月末的6.75%，峰值为8月份的8.46%。其间还发生不少“卡奴”自杀事件，社会成本高昂。

  图7  台湾地区信用卡贷款逾期三个月以上贷款占比从2006年开始猛增

 

  资料来源：台湾“金管会银行局”，国信证券经济研究所整理

  信用卡危机之后，台湾地区监管部门出面协调，出台了许多措施，比如银行逾期率过高时对这家银行进行行政干预等。信用卡危机于2009年底接近尾声，信用卡流通卡量恢复增长（图8）。

  图8  台湾地区现金卡贷款逾期贷款占比从2006年开始猛增

 

  资料来源：台湾“金管会银行局”，国信证券经济研究所整理
 
  韩国信用卡危机案例

  韩国的信用卡功能主要包括预借现金、分期付款和一次性还款，跟我国信用卡功能基本一样。与我国不同的是，除了银行外，韩国还有专门的信用卡公司。韩国信用卡的繁荣与危机是政府干预的结果。

  兴起：政府刺激与供给相配合。韩国信用卡在1999年开始快速增长，跟台湾比较相似。不过与台湾相比，韩国政府干预较多，对需求增加和泡沫的破裂都有很大影响。第一，从需求来看，亚洲金融危机之后，韩国政府以扩大内需作为刺激经济的主要方式，从1999年起出台许多信用卡扶持政策，加速了韩国信用卡市场的发展。例如，韩国政府规定年营业额在3万美元以上的餐厅和旅馆、年营业额在6万美元以上的商店，都必须接受顾客用信用卡支付，以增加信用卡特约商户的数量；政府规定，如果持卡人年持卡消费金额达到总收入的10%后，超过部分的20%可免税，减税限额达到总收入的20%（4000美元为上限），还规定信用卡刷卡手续费全部由信用卡公司承担等。在政府的刺激下，韩国居民消费观念发生改变，韩国家庭储蓄率逐年下降，采用信用卡消费的比重则逐年上升（图9）。第二，从供给来看，为了刺激经济，韩国央行实施宽松的货币政策，市场上流动性充裕。此外，受到金融危机的影响，韩国企业的贷款需求疲软，也使得银行将资金供给重心集中在个人消费信贷业务。这些跟台湾地区都有相似性（图10）。

  图9  1999-2002年韩国居民信用卡使用率大幅上升，储蓄率大幅下降

 

  资料来源：OCED；Kang T, Ma G. Credit card lending distress in Korea in 2003[J]. Bis Papers Chapters, 2009, 46；国信证券经济研究所整理

  图10  亚洲金融危机之后韩国货币政策大幅宽松

 

  资料来源：韩国央行，国信证券经济研究所整理

  韩国信用卡市场在1999-2002年之间快速发展，2002年达到历史顶点。比如从数据来看，韩国信用卡的发卡量从1999年末的0.39亿张增加到2002年末的1.05亿张，CAGR达到39%，远快于台湾地区同期的23%；信用卡交易额从1999年的91万亿韩元增长到2002年的623万亿韩元，CAGR高达90%，极其夸张（图11、图12）。

  图11：1999-2002年韩国信用卡存量CAGR达到39%

 

  资料来源：Kang T, Ma G. Credit card lending distress in Korea in 2003[J]. Bis Papers Chapters, 2009, 46，国信证券经济研究所整理

  图12  1999-2002年韩国信用卡交易额CAGR达到90%

 

  资料来源：Kang T, Ma G. Credit card lending distress in Korea in 2003[J]. Bis Papers Chapters, 2009, 46，国信证券经济研究所整理

  需要注意的是，韩国信用卡贷款的快速增长不仅是正常的信用卡透支增加所致，还包括预借现金的快速增长（预借现金的增长可能更为迅速）。韩国央行英文版网站仅披露了2003年以来的数据，从数字来看，2003年1月末韩国信用卡透支余额中，预借现金的比例达到67%，而2018年4月末的正常水平下这一比例仅有11%（图13）。

  图13  韩国个人信用卡透支余额中预借现金的比例一度接近70%

 

  资料来源：韩国央行，国信证券经济研究所整理

  变味：监管骤然转向，危机快速爆发。韩国信用卡危机的苗头在2002年就已经显现，并在2003年大规模爆发。从数据上看，在2002年信用卡发卡量、交易额等创下历史新高的同时，信用卡公司的净利润却从2001年的1.4万亿韩元下降至2002年的0.2万亿韩元，这主要是因为坏账损失增加所致。伴随着逾期率在2003年的更进一步大幅上升，韩国信用卡行业迎来了巨额亏损，亏损额超过1999-2002年的净利润总和（图14、图15）。

  图14  2002年韩国信用卡行业净收入大幅下降

 

  资料来源：Kang T, Ma G. Credit card lending distress in Korea in 2003[J]. Bis Papers Chapters, 2009, 46. ，国信证券经济研究所整理

  图15  韩国信用卡危机主因是坏账损失增加

 

  资料来源：Financial Supervisory Service of Korea，国信证券经济研究所整理

  信用卡泡沫破裂的直接原因是监管的骤然转向。比如韩国政府在2002年意识到信用卡市场的发展过于迅速，出台了相应的政策予以约束。2002年5月，韩国政府出台《信用卡综合对策》，提出将现金贷款在信用卡贷款中的占比限制在50%以内。2002年11月，韩国政府发布《信用卡公司的健全性监督强化规范》，上调信用卡公司的资本充足率要求和贷款损失准备计提要求。这些措施长期来看对规范约束信用卡市场有益，但在短期内却加剧了银行的压力，刺破了泡沫。

  韩国政府在2005年及之后出台了一系列政策以规范信用卡市场，比如2006年3月颁布《信用卡公司风险管理示范标准》，引导信用卡公司稳定发展。从发卡量来看，韩国信用卡发卡量于2006年恢复正增长，走出危机。

  与台湾地区不同，韩国政府对需求的刺激措施较多，这加剧了韩国信用卡市场繁荣的速度，而监管政策的骤然转向也是诱发危机的直接原因。相比之下，台湾信用卡的繁荣和泡沫的破裂更多的是市场过度竞争的结果。
 
  中国大陆信用卡违约压力有多大？

  信用卡危机产生的一般规律。从台湾地区和韩国的案例来看，信用卡危机的产生有一定的规律性。第一，有一定的需求基础。不过这一点必要性不算很高，从台湾地区和韩国信用卡的迅速繁荣来看，需求是可以在几年之内迅速培养的。第二，经济周期底部，企业融资需求弱，银行被迫转向信用卡业务，这一点非常重要。一般零售业务并不是广大银行的首选，只有当经济差、企业融资需求低迷的时候，银行才被迫将信用卡业务视为一个重要盈利点。银行在信用卡方面加大投入对消费者信用消费需求的培养也有推动作用。第三，货币环境较为宽松。流动性充裕保证银行有充足的消费信贷供给能力。

  一般危机爆发之前都会有一轮信用卡的繁荣，持续多年。信用卡的繁荣表现为发卡量、信贷余额、交易额等快速上升，这其中风险更高的预借现金也会快速增长。危机出现之前往往会出现一些事后看来不可思议的事情，比如台湾地区的金融创新、韩国的信用卡利息免税等措施。

  逾期率并非线性上升，但持续的小幅上升有警示意义。危机的爆发之前逾期率往往会有一段时间的缓慢上升，但看上去比较正常。之后在某个时点突然爆发，逾期率短时间内快速上升。逾期率的上升并非线性的，这一点我们需要特别注意，但持续一段时间的爬坡具有警示意义。

  危机的处置一般要经历多年，整个信用卡行业才会恢复正常，一般表现为发卡量恢复正增长。

  中国大陆信用卡业务发展很快，但目前还无需担心危机出现。大陆信用卡市场在2017年以来的快速发展跟韩国和台湾地区当年面临的情况有相似性。2015年以来，由于公司贷款信用风险快速上升，银行普遍降低风险偏好，在2015-2016年将贷款大量投向个人住房按揭，2017年以来则大量投向信用卡业务，导致了2017年以来我国信用卡市场的快速发展。这看上去跟韩国和台湾地区的信用卡繁荣起点有些相似，比较符合信用卡危机规律中最重要的一点。

  虽然上述条件吻合，但境内信用卡市场距离危机还有些距离。理由如下：一是全行业逾期情况还在改善，尽管我国信用卡发卡量、贷款余额同比增速都在快速上升，但逾期情况还比较正常，而且还在改善当中。二是信用卡市场的快速发展仅持续不到两年，并不算长，我国信用卡市场的快速发展，尤其是银行大量涌入信用卡市场是2017年以来的事情，迄今为止不足两年，持续的时间还不够长，像台湾地区、韩国的信用卡繁荣分别持续了7年和4年。三是卡均授信额度的增长还算正常，我国没有出现政府出台扶持措施等过度刺激的情形（早期培育信用卡市场时政府有一定的扶持措施，但均不涉及信用标准），银行之间竞争不算特别激烈，没有出现过度授信的情形，近几年信用卡卡均授信额度增速为个位数，略高于居民收入增速，还算正常。

  因此整体来看，虽然2017年以来有大量银行涌入信用卡市场，再加上今年上半年流动性较为紧张、现金贷监管加强，共债问题导致银行信用卡不良率有所上升，但目前还不需要担心出现危机事件发生（图16、图17、图18、图19）。

  图16  我国大陆2017年以来信用卡发卡量同比增速超过20%

 

  资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理
 
  图17  我国大陆信用卡贷款总额同比增速自2017年以来保持在20%以上

 

  资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

  图18  我国大陆信用卡逾期情况还在改善当中

 

  资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：我们计算“当期逾期半年以上贷款/半年前应偿信贷总额”是为了剔除信用卡应偿信贷总额带来的稀释效果。不过看起来两者的走势差别不大。

  图19：信用卡卡均授信额度增速为个位数，略高于居民收入增速，还算正常

 

  资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

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